佳电股份深度研报：特种电机龙头核电市场新征途

  佳电股份是我国特种电机的创始厂和主导厂，是国内特种电机有突出贡献的公司。公司基本的产品包括防爆电机、起重冶金电机、矿用电机、屏蔽电机、普通电机、同步电机、核用电机、永磁电机，主要应用于石油、石化、煤炭、煤化工、冶金、矿山、交通、环保、造纸、制药、污水处理、船舶、水利、电力、核能、航天、粮食等领域。

  发展核电是应对全球能源和环境挑战的重要战略之一。随着全球人口增长和经济发展，能源需求急剧上升，而传统化石能源的大量消耗不仅导致资源枯竭风险增加，还严重加剧了环境污染和全球气候变化。核电作为一种清洁、低碳的能源选择，其运行过程中几乎不产生温室气体排放，核电在减少全球二氧化碳排放方面发挥着重要作用。

  核电具有供电稳定可靠的特点，能够提供连续不断的基负荷电力，为电网稳定运行和新能源的广泛接入提供坚实基础。在全球能源转型和绿色低碳发展的大背景下，发展核电成为了许多国家实现能源结构优化、推动可持续发展战略的关键选择。在全球范围内，许多国家已将发展核电作为实现能源结构优化和促进绿色低碳发展的关键策略。在 COP28 峰会上，以美西欧主导的 22 个国家联合签署《三倍核能宣言》，宣布到 2050 年将全球核电装机容量由目前的约 4 亿千瓦提高至 12 亿千瓦，届时核能发电量将由目前的不足 10%提高到 30%以上。

  我国不仅加快核电站的规划投资，更在推进核电设备国产化进程。我国二代核电技术国产化率从大亚湾不到 1%，提升到防城港二期 85%以上。引进的 AP1000 技术从三门一号机组的 30%提升到了 72%。我国自主设计研发的华龙一号、国和一号示范工程国产化率都在 85%以上，并且在后续依托项目批量化建设，能够将国产化率提高到 90%以上。

  根据国际核能论坛（Generation IV International Forum, GIF）的定义，第四代核能技术旨在提高核能的可持续性、经济性、安全性、可靠性和防止核扩散能力。这些技术包括使用不同类型的冷却剂和反应堆设计，如气冷快堆、铅冷快堆、熔盐堆、钠冷快堆、超临界水冷堆和超高温气冷堆，以满足不同的能源需求。

  佳电股份在哈电集团主导下，于 2010 年至 2013 年与阿城继电器股份有限公司进行重大资产重组，重组实施完成后，公司主营业务为电机生产与销售。与控股股东哈电集团的子公司哈电动装产生同业竞争。为解决同业竞争问题，哈电集团陆续出具《避免同业竞争的承诺》、《公司控股股东哈电集团避免同业竞争承诺延期履行》等承诺。2020 年 12 月，公司发布公告，拟以支付现金的方式收购哈尔滨电气持有的哈电动装 51%股权，以解决同业竞争问题。2023年 7 月，公司发布重组计划草案，2023 年 11 月，重组计划完成资产过户，佳电股份正式持有哈电动装 51%的股权，同业竞争问题得到妥善解决。

  哈电动装主要产品有大中型交直流电机、核电主泵电机、核主泵等，主要分布在核电、船舶、冶金、火电、矿山、水力、石化、科研等多个应用领域，并出口到美国、俄罗斯等多个国家和地区。此次合并将进一步巩固佳电股份在电机领域的竞争优势。

  核电用泵包括核主泵、反应堆冷却循环泵、辅助给水电动泵、上充泵、海水循环泵、前贮槽泵、除气塔疏水泵、乏燃料冷却泵等。哈电动装在核电主泵领域通过自主研发和技术创新，成功掌握了屏蔽电动泵的设计与制造技术。公司自 2008 年起历时 9 年，完成了 15 个子课题任务，包括热交换器、飞轮等关键制造技术，通过 18 个模拟件和两台追加泵的制造，实现了技术突破。哈电动装不仅满足了 CAP1400 大型商用核电站屏蔽主泵电机的设计制造要求，还自主开发了多种型号的核电主泵，提供了技术和装备保障，增强了公司在核电装备制造领域的竞争力。

  哈动装收入当中，核电业务占比逐渐提升。公司根据现有在手合同、排产计划，结合市场规模和市占率，对未来的收入进行了预测，预计 2023 年哈动装收入 12.48 亿元，其中核电收入8.07 亿元，普通电机及防爆电机收入 4.28 亿元。到 2027 年，公司收入 17.36 亿元，中核电收入 12.75 亿元，普通电机及防爆电机收入 8.01 亿元。核电业务收入占比从 2022 年 45.72%提升至 2027 年 73.47%。

  收购哈动装将增厚佳电股份的收入和利润，且考虑到电机业务的协同性，未来将在业务上产生积极影响。有利于丰富上市公司在电机领域的产品结构，拓展上市公司在核电领域业务布局，增强公司在电机领域的市场竞争能力与抗风险能力，同时彻底解决上市公司与标的公司之间的同业竞争事项。

  主氦风机在高温气冷堆核电站中扮演着至关重要的角色，被誉为核电站的“心脏”。它的主要功能是在核电站的各种工作状态下，如启动、功率运行和停堆时，提供充足的氦气流量通过一回路系统，有效地带走反应堆核心产生的热量。佳电股份是主氦风机的主要研发和制造商，历经多年的技术研发和优化，成功研制了满足高温气冷堆示范工程要求的主氦风机，并通过了系列严格的试验和验收。

  公司已为华能山东石岛湾核电厂高温气冷堆核电站示范工程交付 2 台套主氦风机。公司作为高温气冷堆核电站主氦风机设备的总包单位，负责主氦风机核心部件——驱动电机独立研发制造；负责变频器、电气贯穿件、电磁轴承等供货；负责风力部件、冷却器、挡板、电动装置等整体成套。

  为了紧跟国家第四代核电技术的发展趋势，提升产业成套生产及试验能力，扩展核电领域的发展，并增强公司核心竞争力，佳电股份投资建设主氦风机成套产业化项目。2021 年公司发布了重要的公告，计划投资 2.73 亿元，用于主氦风机成套产业化项目，新建两处厂房，一处用于主氦电机装配及机座、端盖的高质量自制，一处建设主氦风机装配和试验厂房以及办公、食堂、门卫等配套设施。项目建成后，将具备年产主氦风机 6 套、高压防爆和普通电机 570 台的生产能力，预计每年可实现出售的收益 36000 万元（不含税），总利润达到 6300 万元。

  我国已率先实现高温气冷堆技术商业化应用，后续将持续规划高温气冷堆项目。在已公告项目中，共招标 8.49 亿订单，公司中标金额达到 6.44 亿元，占有率 75.8%。其他中标人有上海电机和东方电机。

  《佳电股份(000922)特种电机龙头，核电市场新征途-国投证券[温晨阳]-20240322【27页】》